面对充裕的流动性，中国人民银行（下称“央行”）的调控力度进一步加大。《第一财经日报》昨日获悉，央行今日将向部分金融机构发行总量超过1500亿元的定向票据。这是央行年内第五次发行定向央票，且发行量和票面利率都体现出较前几次更强的调控力度。 据悉，昨日下午一些银行接到央行的书面通知，今日央行将向其发行定向票据，期限为3年，利率为3.71%。

根据目前掌握的信息，本次定向票据将主要面向商业银行发行，总规模达1500多亿元。其中，向工商银行(6.81,-0.14,-2.01%)发行470亿元，为本次之最，中国银行(6.19,-0.20,-3.13%)、农业银行、建设银行和交通银行依次为250亿元、230亿元、200亿元和70亿元；民生银行(16.75,-0.25,-1.47%)、中信银行(11.84,-0.39,-3.19%)、浦发银行(51.91,-1.34,-2.52%)和招行银行各被发行50亿元，深圳发展银行和兴业银行(56.07,-1.08,-1.89%)各被发行40亿元；北京市商业银行和南京市商业银行等小银行可能被发行0.5亿~1亿元不等。

加大“惩罚”

“无论从发行规模还是利率上看，这次发行定向央票的力度都很大，惩罚性很强。”一家城市商业银行的债券研究人士说。

此前四次定向央票发行规模均为1010亿元，票面利率低于二级市场2~6个基点。而昨日央行在银行间市场通过公开招标方式发行的80亿元3年期央票的利率为3.81%，使本期定向央票的利率低于市场利率10个基点，大大超过此前的水平。

东莞商业银行债券人士杨鹏表示，九十月份的央票到期量很大，通过常规手段对大批量到期资金的回笼显得较为乏力。发行定向票据更具针对性，可以根据各银行信贷情况进行调控。

数据显示，九十月份央票到期量将近8000亿元。近期央行公开市场操作维持相对温和的回笼力度，每周通过招标发行的央票规模维持在六七百亿元，净回笼资金量较小。除上述80亿元3年期央票外，央行昨日还通过招标发行180亿元3月期票据，利率为2.8275%。本周央行通过市场化方式共发行央票590亿元，而本周到期票据达750亿元。

事实上，目前市场化的央票发行更多起到的是引导市场利率的作用，而回笼资金的功能则主要由发行定向央票和调整存款准备金率来承担。

兴业银行宏观分析师鲁政委表示，下半年央行使用定向央票的频率在加快，显示出央行面对的流动性调控压力在加大。不过，资金在机构间的分布并不平衡：大银行资金充裕，信贷冲动更加明显；小银行则资金趋紧。发行定向央票更鲜明地体现出央行的信贷调控意图。

“8月的信贷数据可能不够乐观，CPI（居民消费价格指数）可能继续走高。这都使央行面临较大的调控压力。”上述城市商业银行人士表示。

加息紧随？

定向央票的发行再度引起市场对加息的猜测。今年以来央行已四次上调存贷款利率，每次上调均在定向央票发行后的一周左右。

“从以往经验看，不排除央行下周再度加息的可能性。”一家股份制银行的债券研究人士说。

分析人士表示，虽然市场早有加息预期，但定向央票发行会使这一预期大大增强。随着一系列紧缩流动性措施的出台、新股发行频率的加快，市场资金面可能骤然趋紧，短期利率可能大幅上涨，债券市场后市走势不容乐观。央行昨日宣布9月25日将上调存款准备金率0.5个百分点；而未来一周将有6只新股发行。

昨日上证国债指数收于110.29点，上涨0.08%；银行间市场回购利率则呈现全面上行行情，回购加权平均利率上涨5.58个基点，报2.25859%。

定向票据的发行将降低特别国债可能向市场抛售的预期。“特别国债可能还是会以正回购为主，至少近期向市场抛售的可能性不大。”上述股份制银行人士表示。周二，央行首次以特别国债为质押进行正回购操作，从市场回笼资金100亿元。

也有分析人士认为，不排除央行出售特别国债来锁定长期资金的可能性。

www.sina.com.cn