次贷危机，市场风险与股市间相依性

《世界经济》2010年第三期

吴吉林，张二华

摘要：本文运用机制转换动态copula方法，研究了次贷危机中以沪市为代表的大陆股市与美、日、港股间的相依性结构变化，并以这种变化作为判断两市场间是否发生感染的标志。与以往的研究方法相比，该方法不仅能刻画股市的尖峰、厚尾和非正态性，而且还能反映变量间的线性和非线性相依关系，并能自动搜索危机期间的结构变化时间点。研究发现次贷危机中沪市与日、港股间的相依性上升，它们间呈现一定的感染；而沪市与美股间的相依性反而下降，它们间未出现感染。另外，尾部相依性显示危机事件发生时，美、日股市特别是港股对大陆股市的大风险溢出效应还是存在的。因此，监管部门要时刻注意股市风险,并采取有效措施,降低次贷危机的感染效应向中国股市传递而可能引发大的金融灾难。

关键词：次贷危机；机制转换；copula函数；相依性；感染性