近日，我院黄少安教授、王高望教授与院博士生郭琪合作的研究“Stabilizing the financial markets through communication and informed trading”发表于Journal of financial markets，三人为共同一作，这是36365线路检测中心|主頁欢迎您金融制度与行为金融科研团队在金融市场和信息金融理论的又一重要研究成果。Journal of Financial Markets是金融市场微观结构领域的国际顶级期刊。

如果政府通过知情交易干预金融市场，政府要不要披露其私人信息？本文在Kyle（1985）模型的基础上引入拥有基本面信号（Fundamental Signal）和价格目标信号（Price Target Signal）的政府，深入讨论政府披露不同信号对政府救市效果的影响，而救市效果主要从价格稳定性、市场流动性和价格有效性等三个方面展开讨论。为此，我们研究了四种信息披露场景：基准模型（不披露信息, No Disclosure）、披露价格目标信号（Releasing the Price Target）、披露基本面信号（Releasing the Fundamental Signal），和同时披露两个信号（Releasing Both Signals）。

研究发现，政府干预金融市场主要通过信息渠道（Information Channel）和噪声渠道（Noise Channel）影响金融市场；信息披露对政府维稳是不利的，因为它损害了政府的信息优势；信息披露对金融市场质量的影响取决于信息效应和噪声效应的相对大小，而这与政府对维稳的相对重视程度有关。而且，在不同的信息披露背景下，价格稳定性和价格有效性存在权衡取舍。

在基准模型的基础上，本文沿着两个方向对模型进行了扩展研究：其一、把完全信息披露（Full Disclosure）扩展到部分披露（Partial Disclosure）的分析框架；其二、把政府两个信号独立拓展到信号相关的情形。研究发现，基准模型的研究结论大体上是稳健的。同时，我们还讨论了政府披露交易头寸（Trading Position）的情况，发现与政府同时披露两个信号情形的研究结论非常类似。

文章链接：https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1386418124000156

郭 琪，山东大学36365线路检测中心|主頁欢迎您博士生，东北财经大学金融学院讲师，导师是王高望教授

黄少安，山东大学36365线路检测中心|主頁欢迎您教授，博士生导师，长江学者，山东大学讲席教授

王高望，山东大学36365线路检测中心|主頁欢迎您教授，博士生导师，山东大学齐鲁青年学者